欧洲开始购买自己的国防 AI：Helsing 融资 18 亿美元，估值达 180 亿美元

一轮在无人注意时悄然膨胀的融资

7 月 13 日，总部位于慕尼黑的国防公司 Helsing 宣布完成 18 亿美元的 E 轮融资，估值达到 180 亿美元——这是欧洲国防初创公司有史以来规模最大的一轮融资。

最能说明问题的细节并非这个标题数字，而是它是如何形成的。这轮融资在五月最初被报道时的金额是 12 亿美元。等到最终交割时，在估值不变的情况下，支票金额又多出了五亿美元。这不是一家公司在谈判桌上更强硬，而是一家公司原本准备把人拒之门外，最后却决定不这么做。Helsing 表示这轮融资被严重超额认购，Defense News 报道称，需求"显著"超过了可供分配的额度。

本轮由 Dragoneer 领投，Lightspeed 联合领投。股东名单上的新名字才是故事中的故事：摩根大通、高盛另类投资的成长基金部门、加拿大养老金计划投资委员会，以及 General Catalyst、Iconiq 等机构。老股东 Prima Materia、Accel 和 Greenoaks 继续跟投。而在一年多以前，公司估值约为 120 亿欧元。

当一家加拿大公共养老基金和两家美国投资银行以一百八十亿美元的价格买入一家欧洲武器软件公司时，这个资产类别已经不再需要自我辩解了。

Helsing 究竟在造什么

这里有必要说得精确一些，因为"AI 国防公司"这个说法，既被用来形容真正的自主作战技术栈，也被用来形容加了个聊天机器人的仪表盘。

Helsing 由 Gundbert Scherf、Torsten Reil 和 Niklas Köhler 于 2021 年创立，如今在德国、英国、法国和波罗的海国家拥有约 900 名员工。根据 SiliconANGLE 和 Defense News 的描述，其产品线横跨软件与硬件：

• Altra，一个战场软件层，将无人机和传感器数据汇聚为某一区域的实时态势图。
• HX-2，一款已经供应给乌克兰的攻击型无人机。
• CA-1 Europa，一款自主喷气式飞行器——长约 36 英尺、重四吨——明确为大批量制造而设计，而非传统国防巨头那种手工作坊式的生产方式。
• Centaur，支撑上述产品的强化学习自主平台。据 SiliconANGLE 报道，该平台去年曾在波罗的海上空完成了驾驶一架战斗机的测试。
• SG-1 Fathom，一款小型自主潜航器，在机载端运行神经网络以采集水下数据。

这家公司不只是在写代码，还在收购和建设工业产能：它收购了飞机制造商 Grob，在英国和德国各运营一座工厂，第三座正在建设中。它还与莱茵金属、康斯博格和萨博等老牌军工巨头协同工作。

最后这一点的重要性超出表面。国防软件初创公司的典型失败方式，是做出一个令人惊艳、却没有任何采购部门能够整合的演示。Helsing 的答案是把硬件握在自己手里——卖内置 AI 的飞机、无人机和潜航器，而不是把 AI 卖给造飞机的人。

人人都在做的那个类比，以及它的问题

如今人们习惯把 Helsing 称作欧洲版的 Anduril。两家公司都拒绝把自主能力当成加装在传统平台上的一个功能；两家都以软件的估值倍数募集风险资本来造硬件。

但这个类比其实抬高了 Helsing。Anduril 的估值约为 610 亿美元——是 Helsing 新估值的三倍多。用两家公司都主动选择接受的风投算术来衡量，欧洲最大的国防初创公司仍然只是一个资产负债表薄得多的挑战者。

Helsing 拥有而 Anduril 在结构上无法拥有的，是"欧洲性"。联席 CEO Torsten Reil 特意提到，在本轮融资扩容之前，公司约 80% 的股权仍由欧洲持有——这个数字是他主动说出来的，说明它是一个卖点，而非偶然。董事会本身就是一份主权声明：由 Spotify 创始人 Daniel Ek 和前空客 CEO Tom Enders 联席担任主席，成员中还包括退役北约指挥官 Denis Mercier 上将。

Helsing 不只是一家碰巧位于慕尼黑的公司。它是一个赌注：欧洲各国政府在 2025 年和 2026 年切身体会到美国的安全承诺可以有多么"视情况而定"之后，会愿意为一种无需请求许可就能使用的能力支付溢价。

泡沫与现实

怀疑的一方有很直白的理由，而这些理由值得被听见。

首先，估值不等于收入。无论是融资公告还是相关报道，都没有披露 Helsing 的收入、订单储备或利润率，也没有任何相关数字得到确认。给一家成立五年的公司 180 亿美元的估值，是对欧洲国防预算未来走向的一种主张，而不是对当下现实的一次测量。

其次，在这个领域，钱到得比部署快。与 Helsing 这轮融资并列的，还有 Quantum Systems 以 80 亿美元估值完成的 12 亿美元 D 轮，以及 Stark 在六月完成的 5 亿欧元融资。这是一笔巨额资本，追逐着一个出了名对新来者不友好的采购体系。欧洲的国防部不像企业软件采购团队那样买东西。他们买得很慢，按国界各自为政，还要接受议会监督。

第三——这也是新闻稿里没人愿意点破的一点——HX-2 在乌克兰的部署，既是 Helsing 最有力的证明，也是它最令人不安的证明。这是真实的实战验证，而正是这一点把这家公司和一份 PPT 区分开来。它同时也在提醒我们，"AI 国防"并不是一个关于算力和强化学习的抽象概念。Centaur 自主技术栈驾驶战斗机飞越波罗的海，是一项研究里程碑。而同一血统的软件装进一架攻击无人机，就是一件武器。

诚实版本的乐观论述，必须同时容纳这两面。

这对 AI 市场意味着什么

把视线从国防移开，这轮融资也透露出 2026 年年中 AI 资本的流向。

过去一年的主导叙事是基础设施：吉瓦级电力、内存短缺、定制芯片、以十年为单位计算的数据中心租约。Helsing 是一个形态完全不同的赌注。没有人因为它会训练前沿模型而投资它。人们投资它，是因为它把已知的技术——强化学习、传感器融合、机载推理——应用到了一个买家被牢牢锁定、由国家出资、且政治上极为紧迫的领域。

这是最纯粹形态的应用型 AI 命题。而它如今在欧洲跨过 180 亿美元这道门槛，说明投资人已经不再相信所有价值都会流向拥有最大模型的那一方。其中一部分价值，会流向拥有无人机的那一方。

这一命题能否经受住欧洲实际采购流程的考验，仍是未知数。但资本已经投出了票。

总结

Helsing 的 18 亿美元是欧洲有史以来规模最大的国防科技融资，而超额认购的过程——从五月的 12 亿美元到最终交割时的 18 亿美元——说明这份需求不是被制造出来的。这家公司拥有真实的硬件、真实的工厂，以及在乌克兰真实的实战部署，这让它远远越过了大多数"国防 AI"提案永远走不出的演示阶段。

它目前还不具备的，至少在公开层面，是能够支撑 180 亿美元估值的已披露收入，或者说，是证明欧洲碎片化的采购体系能以风险资本期待回报的速度吸收这些能力的证据。这些都不是小缺口。请把这个估值理解为对欧洲国防开支和战略焦虑的一次预测，而不是 Helsing 已售出多少的成绩单。

数字已经确认。命题仍是一场赌注。